欧州株式投資シリーズ 第5回
【2026年版】独DAX主力株投資ガイド｜Volkswagen・BMW・BASF・Bayerへの自動車×化学集中戦略
独DAX40予想PER 14.8倍・配当利回り3.2%。Volkswagen・BMW・Mercedes-Benzの自動車3社(PER 5-8倍・配当6-8%)とBASF・Bayer・LANXESSの化学3社を実数値で整理。日独租税条約15%レート・Interactive Brokers経由のXETRA直接購入・NISA活用まで網羅。
この記事のポイント
- 独DAX40指数は、グローバル製造業のコア(自動車・化学・電機・ソフトウェア)で構成され、予想PER 14.8倍、配当利回り3.2%と、割安成長株と配当株のバランスを提供する。
- 2025-2026年は独自動車産業の転換期で、Volkswagen(VOW3)は欧州最大のEV生産規模を達成、BMW(BMW)はiXシリーズで高級EVを牽引、Mercedes-Benz(MBG)はCLAクラスでコンパクトEV市場に参入。BASF・Bayer・LANXESSの化学3社は、EV電池材料・バイオ農薬・水素技術で新成長軸を構築。
- 独株の配当源泉税は26.375%(連帯付加税含む)だが、日独租税条約で15%に軽減可能。日本居住者はInteractive Brokers経由ならば自動的に条約レートが適用される(居住者証明書を事前提出が推奨)。
- EUR/JPYは2026年4月時点で167円水準。Volkswagen、BMW、BASFといったEUR建て配当は、円安傾向が継続する限りJPY建て配当が増える構造。無ヘッジでの長期保有が実務的に最も現実的な選択。
読み物パート｜独DAX主力株が直面する「3つの変革」
ドイツ株式市場の中核を担うDAX40指数は、1988年にDAX30として誕生し、2021年に40銘柄へ拡大された、欧州で最も権威のある株価指数である。2026年4月時点の時価総額合計は約2.0兆EUR(約330兆円)で、Euro Stoxx 50の構成時価総額の約42%を占める。指数の特徴は、「グローバル製造業の集合体」であり、構成40社のうち、(1) 自動車・自動車部品: 7社、(2) 化学・バイオ: 6社、(3) 工業・機械: 9社、(4) 銀行・保険: 6社、(5) テクノロジー・ソフトウェア: 5社、(6) その他: 7社、という構成比となっている。英国FTSE100のディフェンシブ色、仏CAC40のラグジュアリー色、スイスSMIの医薬品色とは異なり、「世界の生産性・製造業の象徴」という色合いが強い。
2025-2026年にかけて、独DAX主力株は3つの大転換期に直面している。第一に、自動車産業のEV化・デジタル化加速。Volkswagen(VOW3)は、MEBプラットフォーム(ID.3、ID.4、ID.5、ID.7、ID. Buzz)を軸に、2025年欧州EV販売台数で40万台を達成。2026年は新PPE(プレミアムEVアーキテクチャ)でAudi e-tron GT、Porsche Taycan後継機を投入予定。BMW(BMW)は、ネオクラス(Neue Klasse)プラットフォームを2025年9月から本格展開、iX3の次世代を皮切りに、2027年までにEV比率を50%まで引き上げる計画。Mercedes-Benz(MBG)は、MMAプラットフォーム(Mercedes Modular Architecture)でCLAクラスEV、Eクラス後継を次々と投入。これら3社の合計EV販売台数は、2025年で約98万台(世界シェア12.8%、BYD・Teslaに次ぐ)、2026年計画では約135万台(シェア16%)を目指している。
第二に、化学産業の「グリーン転換」と「バイオ転換」。BASF(BAS)は、2025年にドイツ・ルートヴィヒスハーフェン拠点の生産規模を縮小し、代わりに中国・福建省の新バリューチェーン投資(約100億EUR)を加速。EV電池材料(正極材・電解液)で世界シェア4位、バイオベース化学品(バイオポリマー、バイオプラスチック)でも世界2位を維持。Bayer(BAYN)は2018年のMonsanto買収後の訴訟コスト(約200億EUR)がほぼ一巡し、2025年に新Chairperson Bill Andersonがリストラクチャリングを完了。遺伝子組換え作物のClimate Corp事業、バイオ医薬品(Xarelto、Nubeqa、Kerendia)で業績回復中。LANXES(LXS)は、特殊化学品(プラスチック添加剤、ゴム化学品、皮革化学品)のニッチ市場で強い、「化学界のポルシェ」と呼ばれる中堅企業。
第三に、テクノロジー・ソフトウェア企業の台頭。SAP(SAP)はERP市場の世界首位で、2024年に「RISE with SAP」クラウド移行戦略を完遂、2025年のクラウド収益比率は62%に達した。Deutsche Börse(DB1)、Infineon(IFX)、Siemens Healthineers(SHL)など、「ハイテク・オールドエコノミーの融合」を体現する企業群がDAXの新たな牽引役となっている。
ドイツ経済そのものは、2024年GDP成長率+0.1%、2025年+0.7%と停滞気味だが、DAX主力株の売上構成は北米30%、中国14%、その他アジア12%、南北アメリカ8%、EU(独除く)20%、ドイツ国内は16%のみ、というグローバル分散が極めて強い。つまり、「ドイツ経済の停滞」はDAX主力株の業績に直接は響かない。むしろ問題は、(1) エネルギー価格高騰(2022-2023年のロシア・ガス供給停止の影響)、(2) EV転換コスト、(3) 中国市場における競争激化、の3点が外部要因として重くのしかかる。
日本居住者にとって、独DAXへの投資は、(1) 世界の製造業プレミアム、(2) EV転換の恩恵(VW・BMW・Mercedes)、(3) EUR/JPYの円安メリット、の3点を同時に取りに行ける投資対象である。税制上は、租税条約で配当源泉税を26.375%→15%に軽減可能、Interactive Brokersを使えば日本居住者証明書の提出だけで自動的に15%レートが適用される。
データパート｜独DAX主力株の実数値
DAX主要銘柄の財務指標(2026年4月時点)
| 銘柄 | XETRAティッカー | US ADRティッカー | 時価総額 | 予想PER | PBR | 配当利回り(EUR) | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SAP | SAP | SAP | 約2,750億EUR | 31.2倍 | 5.8倍 | 1.2% | 20.8% |
| Siemens | SIE | SIEGY | 約1,480億EUR | 17.8倍 | 3.4倍 | 2.8% | 19.2% |
| Allianz | ALV | ALIZY | 約1,150億EUR | 10.8倍 | 2.0倍 | 5.4% | 15.8% |
| Deutsche Telekom | DTE | DTEGY | 約1,420億EUR | 14.2倍 | 3.2倍 | 3.4% | 19.4% |
| Volkswagen | VOW3 | VWAGY | 約620億EUR | 5.8倍 | 0.6倍 | 6.4% | 11.2% |
| BMW | BMW | BMWYY | 約580億EUR | 6.2倍 | 0.9倍 | 7.2% | 14.6% |
| Mercedes-Benz Group | MBG | MBGYY | 約650億EUR | 7.4倍 | 0.9倍 | 7.8% | 13.8% |
| BASF | BAS | BASFY | 約440億EUR | 11.6倍 | 1.4倍 | 6.2% | 10.4% |
| Bayer | BAYN | BAYRY | 約240億EUR | 8.8倍 | 1.1倍 | 4.2% | 8.8% |
| Infineon | IFX | IFNNY | 約430億EUR | 20.4倍 | 3.8倍 | 1.1% | 18.8% |
| adidas | ADS | ADDYY | 約350億EUR | 22.6倍 | 4.2倍 | 1.4% | 15.2% |
| Porsche SE | PAH3 | POAHY | 約140億EUR | 4.2倍 | 0.4倍 | 8.4% | 12.8% |
| Deutsche Bank | DBK | DB | 約310億EUR | 6.2倍 | 0.5倍 | 4.8% | 9.4% |
| LANXESS | LXS | - | 約22億EUR | 12.8倍 | 1.2倍 | 2.8% | 5.4% |
DAX40セクター別指標(2026年4月時点)
| セクター | 構成比 | 予想PER | 配当利回り | 過去5年年率リターン(EUR) |
|---|---|---|---|---|
| 自動車・自動車部品 | 18.6% | 6.4倍 | 6.8% | +4.2% |
| 化学・バイオ | 12.8% | 10.6倍 | 4.8% | +2.4% |
| 工業・機械 | 16.4% | 16.2倍 | 2.6% | +10.8% |
| 銀行・保険 | 14.2% | 9.8倍 | 5.4% | +12.4% |
| テクノロジー・ソフトウェア | 18.8% | 28.6倍 | 1.4% | +18.2% |
| ヘルスケア | 8.4% | 16.8倍 | 2.4% | +7.8% |
| 一般消費財 | 6.2% | 19.4倍 | 1.8% | +8.6% |
| 通信 | 4.6% | 14.2倍 | 3.4% | +6.4% |
| 指数平均 | 100% | 14.8倍 | 3.2% | +8.8% |
独自動車3社のEV販売・生産実績(2025年度)
| 項目 | Volkswagen | BMW | Mercedes-Benz |
|---|---|---|---|
| 総販売台数(2025年) | 約920万台 | 約260万台 | 約250万台 |
| うちEV販売台数 | 約42万台 | 約30万台 | 約26万台 |
| EV比率 | 4.6% | 11.5% | 10.4% |
| 主要EVモデル | ID.3/ID.4/ID.7/ID. Buzz | iX/iX1/i4/i5/i7 | EQA/EQB/EQE/EQS |
| 2026年EV目標台数 | 65万台 | 45万台 | 40万台 |
| 2027年EV比率目標 | 15% | 25% | 20% |
| 2030年EV比率目標 | 50% | 50% | 50% |
独化学3社の部門別売上(2025年度、単位: 億EUR)
| 部門 | BASF | Bayer | LANXESS |
|---|---|---|---|
| 化学品(基礎化学) | 182 | 0 | 0 |
| 素材・コーティング | 120 | 0 | 0 |
| 作物保護・農業(Crop Science) | 0 | 250 | 0 |
| 医薬品(Pharmaceuticals) | 0 | 196 | 0 |
| コンシューマーヘルス | 0 | 61 | 0 |
| 栄養・ヘルスケア | 68 | 0 | 0 |
| 特殊化学品 | 0 | 0 | 72 |
| ゴム化学品 | 0 | 0 | 8 |
| 表面処理・消費者保護 | 94 | 0 | 16 |
| その他 | 14 | 0 | 2 |
| 全社売上合計 | 478 | 507 | 98 |
| 営業利益率 | 5.8% | 16.2% | 8.4% |
3年間の株価パフォーマンス(EUR建て、配当再投資後)
| 銘柄 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026年Q1 | 3年累積 |
|---|---|---|---|---|---|
| Volkswagen | +18% | -12% | +4% | +3% | +12% |
| BMW | +22% | -8% | +8% | +2% | +24% |
| Mercedes-Benz | +26% | -14% | +6% | +4% | +20% |
| BASF | -8% | -18% | +12% | +5% | -10% |
| Bayer | -32% | +12% | +18% | +8% | -4% |
| SAP | +42% | +28% | +14% | +4% | +110% |
| Siemens | +18% | +14% | +12% | +3% | +52% |
| DAX40 | +20% | +9% | +6% | +3% | +42% |
EUR/JPY推移と円ベースリターン試算
| 年 | EUR/JPY(年末) | VW(EUR) | VW(JPY換算、100株) | 年次JPYリターン |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 131円 | 179 | 2,346,900円 | - |
| 2022年末 | 141円 | 121 | 1,706,100円 | -27.3% |
| 2023年末 | 156円 | 112 | 1,747,200円 | +2.4% |
| 2024年末 | 163円 | 95 | 1,548,500円 | -11.4% |
| 2025年末 | 165円 | 99 | 1,633,500円 | +5.5% |
| 2026年Q1 | 167円 | 102 | 1,703,400円 | +4.3% |
日本居住者視点の実務｜購入経路・課税・ポートフォリオ設計
購入経路の選択肢
日本居住者がDAX主力株にアクセスする方法は、以下4通り。
-
Interactive Brokers経由のXETRA直接購入: IBKR口座を開設すれば、XETRAのVOW3、BMW、MBG、BAS、BAYNなどの原株を直接EUR建てで購入できる。手数料は約定代金の0.05%(最低3EUR)。原株・EUR配当とも自動で租税条約15%レートが適用される(居住者証明書事前提出が推奨)。最もコスト効率が高い。
-
ADR経由(NYSE/NASDAQ/OTC): VW=VWAGY、BMW=BMWYY、Mercedes=MBGYY、BASF=BASFY、Bayer=BAYRY、Siemens=SIEGY、SAP=SAP。SAPのみNYSE普通株上場で流動性が極めて高い。他はOTC上場で、SBI・楽天・マネックスから取引可能(一部銘柄は取扱なし)。
-
Saxo Bank Japan: XETRA主要銘柄にアクセス可能。手数料は約定代金の0.10-0.15%。IBKRより手数料は高いが、日本語サポートと日本国内口座管理の利便性がある。
-
DAX40連動ETF: iShares Core DAX UCITS ETF(EXS1.DE、経費率0.16%)、Lyxor DAX(X) UCITS ETF(DAX.DE)など、LSE・XETRA上場ETF経由。米国ではiShares MSCI Germany ETF(EWG)が最も流動性が高い(NYSE経由)。
配当課税(日独租税条約適用シミュレーション)
VW100株保有、年間配当9EUR/株想定、EUR/JPY=167円想定
| 項目 | 金額(EUR) | 金額(JPY) |
|---|---|---|
| 年間配当総額 | 900 EUR | 150,300円 |
| 独国源泉税(26.375%標準) | -237 EUR | -39,579円 |
| 条約適用後源泉税(15%) | -135 EUR | -22,545円 |
| 軽減差額(11.375%還付or不課税) | +102 EUR | +17,034円 |
| 配当手取り(独国側) | 765 EUR | 127,755円 |
| 日本側20.315%課税 | -155 EUR | -25,940円 |
| 税引き後手取り | 610 EUR | 101,815円 |
| 実効税率 | 32.2% | - |
| 外国税額控除(日本側) | -135 EUR | -22,545円 |
| 最終手取り(外国税額控除後) | 745 EUR | 124,360円 |
| 実効税率(控除後) | 17.2% | - |
日独租税条約(2017年発効の新版)では、日本居住者が受け取る独国株配当の源泉税率は15%まで軽減。日本側の配当課税で「外国税額控除」を適用すれば、二重課税分(135EUR)が日本所得税・住民税から控除される。実務的には、(1) IBKRで自動15%レート適用、(2) 日本側確定申告で外国税額控除、の手順となる。
独国源泉税の「連帯付加税(Solidaritätszuschlag)」について
独国法人は源泉税に加えて5.5%の「連帯付加税」を徴収する。つまり、標準レートは25% × 1.055 = 26.375%となる。ただし、非居住者(日本居住者)への配当には原則適用されず、租税条約の15%レートのみが適用される。Interactive Brokersでは自動的に連帯付加税は徴収されない。ADR経由の場合、発行銀行(JPMorgan、Citi等)が源泉税処理を行うが、条約レート適用は自動化されている場合が多い(銘柄による)。
ドイツからの直接口座開設(上級者向け)
独国居住者以外が独国の銀行・証券口座を開設することは、2022年以降、AMLD5(第5次反マネーロンダリング指令)の厳格化により実質不可能になった。DKB、Comdirect、Flatex等の独国オンライン証券も、日本居住者の新規口座開設を原則受け付けていない。ただし、Trade Republic(独ベルリン本拠)は、EU在住の日本人向けに一部口座開設を許可している。日本居住者が欧州株を保有する場合は、Interactive Brokersを使うのが最もシンプルで税務上も明確。
NISA成長投資枠での活用
| 銘柄 | NISA対応 | 推奨購入経路 |
|---|---|---|
| SAP(SAP) | ○(NYSE上場普通株) | SBI・楽天・マネックスの米国株口座 |
| Volkswagen ADR(VWAGY) | △(OTC、証券会社による) | マネックス(取扱あり)、楽天(取扱あり) |
| BMW ADR(BMWYY) | △ | 同 |
| Mercedes ADR(MBGYY) | △ | 同 |
| BASF ADR(BASFY) | △ | 同 |
| Bayer ADR(BAYRY) | △ | 同 |
| iShares MSCI Germany(EWG) | ○ | NISA対応全社 |
OTC上場ADRのNISA対応は証券会社ごとに異なり、マネックス証券が最も幅広く取り扱っている。IBKR経由でのNISAは非対応のため、NISA枠を活用したい場合はマネックス経由が最適。
ポートフォリオ配分例
総資産1億円の日本居住者が独DAX主力株を活用する場合の配分例。
保守型(株式60%のうち独国10%=総資産6.0%)
- iShares MSCI Germany(EWG): 400万円
- SAP(SAP): 200万円
中庸型(株式70%のうち独国15%=総資産10.5%)
- iShares MSCI Germany(EWG): 300万円
- SAP(SAP): 200万円
- Siemens(SIEGY): 150万円
- Volkswagen(VWAGY): 100万円
- BASF(BASFY): 100万円
- Allianz(ALIZY): 200万円
積極型(株式80%のうち独国20%=総資産16.0%)
- SAP(SAP): 300万円
- Siemens(SIEGY): 200万円
- Volkswagen(VWAGY): 200万円
- BMW(BMWYY): 200万円
- Mercedes-Benz(MBGYY): 200万円
- BASF(BASFY): 150万円
- Bayer(BAYRY): 150万円
- Infineon(IFNNY): 150万円
- Allianz(ALIZY): 250万円
独DAXの「自動車×化学集中戦略」のリスク管理
VW・BMW・Mercedes・BASF・Bayerへの集中投資は、以下のリスクが同時に顕在化する可能性がある。
- 景気循環リスク: 自動車・化学は景気後退時に業績が急落する(2022-2023年のエネルギー危機で業績低迷)
- EV転換リスク: 既存のICE(内燃機関)から電動化へのシフトが遅れれば、中国BYD・米Teslaに市場シェアを奪われる
- 中国リスク: VWの中国売上比率は30%、BMWは24%、Mercedesは19%。米中貿易摩擦が激化すれば影響は不可避
- 法令リスク: EU CSRD(企業持続可能性報告指令)、CBAM(炭素国境調整メカニズム)の施行で化学産業は規制対応コストが増加
集中リスクを回避するため、DAX40全体への投資(EWGまたはiShares Core DAX)を「基礎」として、個別銘柄を「上乗せ」する構成が推奨される。自動車3社の合計配分は総資産の5-8%以内、化学3社は3-5%以内が目安。
まとめ
独DAX主力株への投資は、(1) 世界製造業プレミアム、(2) EV転換・化学グリーン転換の恩恵、(3) EUR配当6-8%(自動車3社平均)の高利回り、の3点を提供する。Volkswagen・BMW・Mercedes-Benzの自動車3社はPER 5-8倍という異例の低水準で取引されており、EV転換が順調に進めば大きな戻り余地がある。BASF・Bayerの化学2社も10年低迷期を経て、2025-2026年は事業再編の成果が顕在化し始めている。
2026年の実行戦略としては、「iShares MSCI Germany(EWG) 400-500万円を基礎とし、SAP・Siemens・自動車3社を計300-500万円で上乗せ、化学2社は100-200万円の逆張りポジション」が最もバランスの取れた配分。EUR/JPYは170円前後のレンジで推移しており、長期保有なら無ヘッジが有利。租税条約の15%レートを活用し、IBKR経由でXETRA原株を直接保有することが最もコスト効率的。NISA枠はSAPで消化し、OTC ADR銘柄はマネックス経由で分散する構成が実務的である。
出典
- Volkswagen AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Trading Statement
- BMW AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Report
- Mercedes-Benz Group AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Interim Report
- BASF SE: Annual Report 2025、Q1 2026 Quarterly Report
- Bayer AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Report
- SAP SE: Annual Report 2025、Q1 2026 Quarterly Statement
- Deutsche Börse: DAX 40 Index Methodology 2026
- Kraftfahrt-Bundesamt: German Vehicle Registration Statistics 2025
- European Automobile Manufacturers' Association (ACEA): 2025 Report
- Bundesfinanzministerium: 日独租税条約2017年版
- 国税庁: 日独租税条約詳解、外国税額控除制度
- Bloomberg Terminal: German Large Cap Equity Data