暗号通貨シリーズ 第21回
【2026年版】米ビットコイン採掘株 Marathon・Riot・CleanSpark完全ガイド｜MARA時価総額 $7B・RIOT $4.5B・CLSK $5BとHashprice $0.052/TH/day動向分析
米マイナー株3社合計時価総額$16.5B分析。MARA(50EH/s・50,500BTC)・RIOT(30.5EH/s)・CLSK(42.5EH/s)の生産単価・利益率・BTC価格レバレッジ(β1.5-2.5x)を機関視点で解説。
読み物パート｜2026年米ビットコインマイニング株市場の構造と3社競合分析
ビットコインマイニング(採掘)業界は、2024年4月の第4回半減期(Halving)(ブロック報酬6.25BTC→3.125BTCへ50%削減)、続く2026年4月の難易度調整・ハッシュレート上昇(2026年4月時点ネットワーク・ハッシュレート620 EH/s)を経て、構造変化を続けている。2026年4月時点のビットコインプライス$72,500と、ネットワーク全体のHashprice(ハッシュ単価)約$0.052/TH/dayを背景に、米国上場の主要3社(Marathon Digital Holdings(MARA)・Riot Platforms(RIOT)・CleanSpark(CLSK))は、業界の50%以上のキャパシティを担う寡占プレイヤーとなった。3社合計時価総額は$16.5B(約2.48兆円)で、これにCipher Mining(CIFR、$2.8B)、Iris Energy(IREN、$1.5B)、Bitfarms(BITF、$1.0B)等を加えると、米加上場マイニング株セグメント全体の時価総額は約$28B(約4.2兆円)に到達する。
最大手Marathon Digital Holdings(NASDAQ: MARA)の時価総額は$7.0B(約1.05兆円)、株価$22.50(2026年4月)、自己採掘ハッシュレート50.0 EH/s(2026年Q1運用ベース)。米ビットコイン保有量(自己BTCトレジャリー)は50,500BTC(約3,664億円)で、これはMicroStrategyに次ぐ世界2位の事業会社BTC保有(Strategy=Saylor、約450,000BTCに次ぐ)。Marathonは2024〜2025年にかけて有機的なフリート拡大(M&Aを含む)、北米拠点集中戦略(テキサス・ノースダコタ・サウスダコタ等10サイト)、HPC(High Performance Computing)/AIインフラ事業の拡張の3軸で経営を進めた。Bitcoin Standard Treasuryと自社呼ぶBTC現物トレジャリー戦略を継続中で、2025年Q4に追加で2,800 BTC購入し、累計BTC保有を過去最高水準まで引き上げた。
第2位Riot Platforms(NASDAQ: RIOT)(2023年初に旧称Riot Blockchainから改称)の時価総額は$4.5B(約675億円)、株価$15.85(2026年4月)、自己採掘ハッシュレート30.5 EH/s。Riotはテキサス州集中戦略を採り、Rockdale Facility(700MW)、Corsicana Facility(400MW、2025年完工で1GWに増強予定)、Kentuckyの新サイト(計画中)で計1.5GWの電力許容量を確保。テキサスの低電力料金(平均$0.035/kWh)とERCOT(Electric Reliability Council of Texas、テキサス独立電力グリッド)のFlexible Load契約による余剰電力時の追加発電参加・繁忙期の出力調整による「需要調整型マイニング」が独自の戦略軸。BTCトレジャリーは15,400 BTC(約1,116億円)。
第3位CleanSpark(NASDAQ: CLSK)の時価総額は$5.0B(約750億円)、株価$18.20(2026年4月)、自己採掘ハッシュレート42.5 EH/s(2026年Q1運用ベース)。CleanSparkは「America's Bitcoin Miner」をブランドとして掲げ、(1)ジョージア州メインエクスポージャー(7サイト・600MW)、(2)ワイオミング・ミシシッピ・テネシー等の追加州への分散(全米7州で運用)、(3)サステナブル電力比率の高さ(60%以上が天然ガス・水力等のクリーン源)の3点で差別化。BTCトレジャリーは13,800 BTC(約1,000億円)。M&A戦略を活発に行い、2024〜2025年で計5社(GRIID、MAG Mining等)を買収し、ハッシュレートを30 EH/sから42.5 EH/sへ短期間で拡大した。
2026年4月の業界構造変化として、(a)半減期後12〜18ヶ月のシャトラング(Operator Shakeout)が完了し、上位5社にハッシュレートが寡占化、(b)HPC/AI事業への複合化(Diversification)が業界スタンダード化(Marathon、Hut 8、TeraWulf等が積極展開)、(c)ASIC(Application-Specific Integrated Circuit、マイニング専用半導体)の世代交代(Bitmain S21 XP Hyd・Antminer T21等の高効率機が標準化、効率J/THで14J/TH→11J/TH→9J/THへ進化)、の3点が顕著である。Hashpriceは2024年8月の半減期直後に$0.038/TH/dayまで急落したが、BTC価格上昇により2026年4月で$0.052/TH/dayまで回復し、最新ASICの実効収益(Profit per TH/day)は$0.025〜0.035/TH/day水準にある。
データパート｜主要指標の実数値
米加上場ビットコインマイニング主要銘柄(2026年4月)
| 銘柄 | ティッカー | 時価総額 | 株価 | ハッシュレート | BTC保有 | サイト数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Marathon Digital | MARA | $7.0B | $22.50 | 50.0 EH/s | 50,500 BTC | 10サイト |
| Riot Platforms | RIOT | $4.5B | $15.85 | 30.5 EH/s | 15,400 BTC | 3サイト(主要) |
| CleanSpark | CLSK | $5.0B | $18.20 | 42.5 EH/s | 13,800 BTC | 7州・複数サイト |
| Cipher Mining | CIFR | $2.8B | $7.85 | 18.5 EH/s | 1,250 BTC | 5サイト |
| Hut 8 | HUT | $2.5B | $20.85 | 12.5 EH/s | 11,200 BTC | 5サイト |
| TeraWulf | WULF | $1.8B | $5.45 | 12.5 EH/s | 850 BTC | 2サイト |
| Iris Energy | IREN | $1.5B | $7.20 | 22.0 EH/s | 425 BTC | 4サイト |
| Bitfarms | BITF | $1.0B | $1.85 | 13.5 EH/s | 1,150 BTC | 11サイト |
| Core Scientific | CORZ | $4.2B | $15.85 | 22.5 EH/s | 2,250 BTC | 7サイト |
| 合計 | $30.3B | 224.5 EH/s | 96,825 BTC |
Marathon Digital Holdings(MARA) 詳細指標(2026年Q1)
| 項目 | 数値 |
|---|---|
| 自己採掘ハッシュレート | 50.0 EH/s |
| ハッシュレート / 時価総額(EH/s per $1B) | 7.14 EH/s/$1B |
| BTCトレジャリー | 50,500 BTC |
| 1ヶ月平均生産BTC | 約810 BTC/月 |
| 1ヶ月生産コスト(電力+運営) | $36.5M/月(BTC換算約510 BTC) |
| BTC生産単価(All-in) | 約$45,000/BTC |
| ASIC平均効率 | 18.5 J/TH(レガシー28%、最新72%) |
| 全電力許容量 | 1,150MW |
| 主要拠点 | Texas(40%), North Dakota(25%), Kentucky(15%), その他(20%) |
Riot Platforms(RIOT) 詳細指標(2026年Q1)
| 項目 | 数値 |
|---|---|
| 自己採掘ハッシュレート | 30.5 EH/s |
| ハッシュレート / 時価総額(EH/s per $1B) | 6.78 EH/s/$1B |
| BTCトレジャリー | 15,400 BTC |
| 1ヶ月平均生産BTC | 約505 BTC/月 |
| 1ヶ月電力料金 | $11.5M/月 (約$0.034/kWh) |
| BTC生産単価(All-in) | 約$38,000/BTC |
| ASIC平均効率 | 19.0 J/TH |
| 全電力許容量 | 1,500MW(Corsicana完工後) |
| 主要拠点 | Texas Rockdale(700MW), Corsicana(400MW), Kentucky(計画) |
| ERCOTフレキシブルロード収入(2025年) | $54M(電力売却+調整サービス) |
CleanSpark(CLSK) 詳細指標(2026年Q1)
| 項目 | 数値 |
|---|---|
| 自己採掘ハッシュレート | 42.5 EH/s |
| ハッシュレート / 時価総額(EH/s per $1B) | 8.50 EH/s/$1B(最高効率) |
| BTCトレジャリー | 13,800 BTC |
| 1ヶ月平均生産BTC | 約690 BTC/月 |
| BTC生産単価(All-in) | 約$36,000/BTC |
| ASIC平均効率 | 17.5 J/TH(最新比率最高) |
| 全電力許容量 | 1,050MW |
| 主要拠点 | Georgia(57%), Wyoming(15%), Mississippi(13%), Tennessee(10%), その他(5%) |
| クリーン電力比率 | 60%(天然ガス、水力、風力等) |
Hashpriceとマイナー収益動向(2024-2026年)
| 期間 | BTC価格 | Hashrate(ネット) | Hashprice ($/TH/day) | Difficulty |
|---|---|---|---|---|
| 2024年4月(半減期前) | $66,000 | 615 EH/s | $0.077 | 88.1T |
| 2024年5月(半減期直後) | $63,000 | 590 EH/s | $0.040 | 88.1T |
| 2024年8月(底値) | $58,000 | 645 EH/s | $0.038 | 89.4T |
| 2024年12月 | $97,000 | 720 EH/s | $0.058 | 105T |
| 2025年6月 | $108,000 | 695 EH/s | $0.072 | 95T |
| 2025年12月 | $98,500 | 700 EH/s | $0.060 | 99T |
| 2026年4月(当時点) | $72,500 | 620 EH/s | $0.052 | 92T |
米国主要マイナー Operating Cost vs BTCプライス
| 銘柄 | 2026年Q1 BTC生産単価 | 2026年4月 BTCプライス | 利益率(Gross) |
|---|---|---|---|
| Marathon (MARA) | $45,000/BTC | $72,500 | 38% |
| Riot (RIOT) | $38,000/BTC | $72,500 | 48% |
| CleanSpark (CLSK) | $36,000/BTC | $72,500 | 50% |
| Cipher Mining (CIFR) | $42,000/BTC | $72,500 | 42% |
| Hut 8 (HUT) | $48,000/BTC | $72,500 | 34% |
| Iris Energy (IREN) | $33,000/BTC | $72,500 | 55%(最高) |
2025年通年パフォーマンス
| 銘柄 | 2024年通年 | 2025年通年 | 2026年Q1 | BTC現物比較 |
|---|---|---|---|---|
| MARA | +27.5% | -45.2% | -8.5% | +30.5%(2024)/-7.5%(2025)/-3.5%(2026Q1) |
| RIOT | +18.5% | -52.5% | -12.5% | 同上 |
| CLSK | +85.5% | -25.5% | +5.5% | 同上 |
| CIFR | +12.5% | -38.5% | -10.5% | 同上 |
| HUT | +145% | -22.5% | -8.5% | 同上 |
| IREN | +228% | +18.5% | +12.5% | 同上 |
比較・戦略パート｜マイナー株 vs Spot Bitcoin ETFのリスク・リターン構造
ビットコインマイニング株は、Spot Bitcoin ETF(IBIT等)とは構造的に異なる「BTCのレバレッジド・エクスポージャー」と機能する。歴史的にマイナー株とBTC現物のβは1.5〜2.5倍で、(1)BTC上昇時はマイナー株はBTCを上回る上昇率(オペレーティングレバレッジ効果)、(2)BTC下落時はマイナー株はBTCを大きく下回る下落率(電力コスト・運営コストの固定費効果)、を示す。たとえば、2024年通年BTC現物+121%に対し、CleanSparkは+85.5%、Hut 8は+145%、Iris Energyは+228%という具合に、マイナー間でも事業構造の差で大きな格差が生じる。
各社の戦略軸の差別化は以下の通り。Marathonは「最大スケール+BTCトレジャリー積み上げ」(50.0 EH/s + 50,500 BTC)で、機関投資家の「Mega-Cap BTC Proxy」需要を吸収する。Riotは「テキサス州集中+ERCOTフレキシブルロード」(電力料金最低+電力売却収益)で、業界最低水準の生産コスト$38,000/BTCを実現。CleanSparkは「ジョージア州メイン+M&A拡大+クリーン電力比率60%」で、ESG指向投資家とBTC強気投資家の両層を取り込む。Iris Energy(IREN)はオーストラリア発の独自プレイヤーで、テキサス・ブリティッシュコロンビアでの100%再生可能電力(水力・風力)+HPC/AI事業の早期展開で、業界最高の利益率55%を実現する希少銘柄。
機関投資家のマイナー株配分戦略は、2026年4月時点で以下のパターンが標準化:(1)Beta-1.5x志向(BTCの上昇トレンドに乗りたいが、現物保有はリスク高)→Marathon・CleanSparkのコア配分、(2)Beta-2.0x志向(高ボラティリティ許容)→Riot・Irisのグローススタンス、(3)HPC/AIサテライト→Hut 8・Core Scientific・TeraWulf、(4)ETF代替→Valkyrie Bitcoin Miners ETF(WGMI、AUM $850M)、CoinShares Crypto Miners ETF(WGMI類似)等のコンポジット商品。Spot Bitcoin ETF(IBIT等)とマイナー株の併用比率は、機関ポートフォリオでBTC配分5%の場合、IBIT 70% + マイナー株30%(MARA・CLSK・IRENなど)が標準的。
日本居住者の実務｜購入・税制・米国市場アクセス
アクセス経路
NASDAQ上場の米マイナー株は、(1)SBI証券・楽天証券・マネックス証券等の主要ネット証券、(2)Interactive Brokers Japan、(3)大手証券会社の外国株口座(野村・大和等)、で容易に取引可能。最低投資金額は1株単位(MARA $22.50、RIOT $15.85、CLSK $18.20)で、為替手数料込みでわずか約3,000〜5,000円から。出来高は3社とも豊富(MARA 4,500万株/日、RIOT 2,200万株/日、CLSK 2,800万株/日)で、リテール投資家でも問題なくアクセス可能。
税制
日本居住者がNASDAQ上場マイナー株を保有する場合、(1)譲渡益は上場株式等の譲渡所得として20.315%の申告分離課税(現物BTCの雑所得最大55%に対して大幅優位)、(2)配当は受け取り時に米国源泉税10%(日米租税条約適用後)+日本国内20.315%の二重課税、ただしマイナー株各社は2026年4月時点で配当未実施なので実質発生しない、(3)NISA成長投資枠での購入も可能(年間240万円まで非課税)、という3点を理解する必要がある。配当ゼロ・成長企業として、税制上のシンプルさはむしろ強みとなる。
ポートフォリオ位置づけ
マイナー株は、富裕層ポートフォリオの「クリプト関連・株式」配分(全体の3〜10%)のうち、5〜25%を占める「ハイベータBTCプロキシ」として位置づけられる。具体的には、BTC配分5%の機関ポートフォリオで、IBIT(または類似Spot Bitcoin ETF)70%+ MARA・CLSK・IREN等の上位マイナー株30%、というバランス。マイナー株のうち、Marathon・CleanSparkを「コア」(マイナー配分の60〜70%)、Riot・Cipher・Hut 8等を「サテライト」(20〜30%)、Iris・TeraWulf等を「成長グロース」(10〜15%)とする3層構造が一般的。リバランシングは年1〜2回、BTC価格の大きな変動時(±25%以上)には機動的な調整が必要。
まとめ｜編集部の視点
2026年4月時点の米ビットコインマイニング株市場は、合計時価総額$28〜30B規模で構造成熟期に入り、Marathon(MARA、$7B)・CleanSpark(CLSK、$5B)・Riot(RIOT、$4.5B)の3大プレイヤーが業界の60%以上のキャパシティを担う寡占構造が確立した。2024年4月の半減期によるシャトラング(オペレータ淘汰)は完了し、上位企業はASIC効率化(28J/TH→17J/TH→9J/THへ世代交代)、HPC/AI事業との複合化(Marathon、Hut 8、TeraWulf等)、サステナブル電力比率の引き上げ(CleanSparkで60%、Iris Energyで100%)で構造優位を確立。Hashprice $0.052/TH/day、生産単価$36,000〜45,000/BTC、BTCプライス$72,500を背景に、業界の総利益率は34〜55%(企業ごと)で持続可能なオペレーション環境にある。日本居住者の富裕層投資家にとって、マイナー株は(1)上場株式等として20.315%の税優遇、(2)NISA成長投資枠での非課税運用、(3)BTC現物のレバレッジド・エクスポージャー(β=1.5〜2.5x)、(4)HPC/AI複合事業による多角化リターン、という4つの戦略的メリットを提供する。Spot Bitcoin ETF(IBIT等)とマイナー株の70%:30%併用が機関投資家標準で、BTC強気時にはマイナー株が顕著にアウトパフォームする可能性が高い。
出典・参照
- Marathon Digital Holdings - 10-K 2025 / Production Updates 2026Q1
- Riot Platforms - 10-K 2025 / Monthly Production Reports 2026Q1
- CleanSpark - 10-K 2025 / Monthly Operations Reports 2026Q1
- Cipher Mining / Hut 8 / TeraWulf / Iris Energy - 各社IR資料 2026Q1
- Coin Metrics - Bitcoin Network Hashrate, Difficulty, Hashprice (2026年4月)
- Hashrate Index by Luxor Mining - Mining Economics Reports 2026Q1
- Bitcoin Mining Council - Sustainability Statistics 2026Q1
- ERCOT - Texas Power Grid Reports 2026Q1
- ASICMinerValue.com - Bitmain / Whatsminer Latest Models 2026
- Bloomberg Terminal - Mining Stocks Pricing & Volume (2026年4月)